DeepSeek二輪融資曝光：投前估值5000億元，5個月內兩輪募資超1000億元（2026）
中國大模型公司 DeepSeek 於 2026 年 8 月 4 日前後重啟第二輪外部融資談判：目標募資約 500 億元人民幣，投前估值約 5000 億元，計畫 8 月下旬簽約。較 6 月首輪投後約 3500 億元再漲約 43%；若落地，不到 5 個月兩輪合計將超 1000 億元。本文面向關注國產大模型資本與算力節奏的決策者，含完整時間線、融資/財務雙表、算力帳單與無投票權股權結構、140–150 倍市銷率拆解、橫向對比、爭議點、五步研判 Runbook 與五條 FAQ — 數據截至 8 月 6 日，二輪條款未經官方確認。
痛點拆解：讀懂二輪融資前先避開三個誤判
- 把「在談估值」當成「已交割事實」。 投前約 5000 億元、目標募資 500 億元、8 月下旬簽約，均來自《財經》等媒體援引匿名交易人士；DeepSeek 官方尚未公開確認，條款可能隨談判調整。
- 用投後口徑去比投前數字。 首輪是投後超 3500 億元，二輪是投前約 5000 億元；「漲約 43%」必須按這一組口徑計算，否則會高估或低估漲幅。
- 忽略治理條款只看 headline 金額。 首輪多數外部資金經梁文鋒控制的有限合夥進入，投資人無投票權且附五年鎖定期；唯一例外是國家人工智慧產業投資基金。估值敘事與控制權結構是兩件事。
時間線：從「不融資」到估值翻約 7 倍，只用了 4 個月
- 2026 年 4 月：工商登記顯示註冊資本由 1000 萬元增至 1500 萬元，梁文鋒個人認購新增部分，直接持股由 1% 升至 34%；疊加其控制的寧波承恩企業管理諮詢合夥企業，合計控制約 84.29% 股權。同月首輪融資啟動，V4 系列模型預覽發布。
- 2026 年 6 月：首輪完成交割，募資約 500 億元人民幣（約 74 億美元），投後估值超過 3500 億元（不同信源口徑約 520–590 億美元），為中國 AI 大模型史上規模最大的首輪融資。
- 2026 年 7 月 14–17 日：外媒報導籌備科創板 IPO，並接觸新投資者商談二輪，投前估值傳聞約 4800 億元（約 710 億美元）；同期首次曝出年化收入（ARR）約 4–5 億美元。
- 2026 年 7 月 25–26 日：二輪談判突然暫停。彭博社等多方稱，部分原因是梁文鋒對首輪閉門投資者會議內容在網上流傳感到不滿。
- 2026 年 8 月 4–5 日：《財經》援引多名交易人士稱二輪重啟，目標募資 500 億元，投前估值約 5000 億元，計畫 8 月下旬簽約；雙方希望「低調」推進。
截至發稿，二輪金額、估值與時間表均來自匿名交易人士及財經媒體報導，DeepSeek 官方尚未公開確認。
核心數據一覽
| 項目 | 首輪（已完成） | 二輪（洽談中） |
|---|---|---|
| 啟動時間 | 2026 年 4 月 | 7 月中重啟，8 月初再重啟 |
| 完成/預計完成 | 2026 年 6 月 | 計畫 2026 年 8 月下旬 |
| 募資金額 | 約 500 億元人民幣（約 74 億美元） | 目標約 500 億元人民幣 |
| 估值口徑 | 投後超 3500 億元人民幣 | 投前約 5000 億元（約 700 億美元） |
| 估值環比漲幅 | — | 約 +43% |
| 主要投資方 | 國家人工智慧產業投資基金、騰訊（100 億元）、寧德時代（50 億元）、京東、網易、IDG、正心谷、拾象、礪思等 | 首輪候補機構 + 部分首輪投資方增資 |
| 累計融資（若二輪落地） | — | 超 1000 億元人民幣（5 個月內） |
| 財務與估值參考 | 數值 | 備註 |
|---|---|---|
| 年化經常性收入（ARR） | 約 4–5 億美元 | 主要來自 API Token；媒體援引，廠商未正式公開 |
| 毛利率 | 據稱超過 50% | 未經獨立審計確認 |
| 二輪估值對應市銷率（P/S） | 約 140–150 倍 | 對比 OpenAI 約 65 倍、Anthropic 約 21 倍（交易人士估算） |
| 月活躍用戶 | 超 1 億（外部報導） | 統計方法未披露 |
深度拆解：這 5000 億元估值到底在給什麼定價
1. 為什麼突然又要缺錢：算力才是真正的帳單
首輪完成後不久，DeepSeek 宣布計畫將數據中心、AI Agent 等核心部門人員規模翻倍，並被路透社報導正在自研 AI 推理晶片、招募晶片設計工程師。有分析指出，每融資 100 億元，約 70 億元投向算力相關支出——採購晶片、建設數據中心、租賃頻寬、部署液冷。融資節奏本質上是在跟算力擴張賽跑，而非單純帳面估值遊戲。
2. 不尋常的股權結構：多數投資人沒有投票權
首輪中，大部分外部資金通過梁文鋒控制的有限合夥（LP）間接進入，投資人沒有投票權，且需接受五年鎖定期。例外是國家人工智慧產業投資基金：直接持股、有投票權、不受鎖定期限制。這一結構延續梁文鋒約 84% 的控制力，也使公司治理透明度與國資話語權成為本輪談判敏感議題。
3. 約 148 倍市銷率：定價現金流還是定價期權
按 5000 億元投前估值與 4–5 億美元 ARR，市銷率約在 140–150 倍，遠高於 OpenAI 約 65 倍與 Anthropic 約 21 倍。參與交易的投資人士評價：「對大模型的定價本質上是一種期權，而非基於現金流。」投資人押注的是 DeepSeek 在國產算力生態與企業級 Agent 市場成為基礎設施的可能性。
橫向對比：國產大模型公司的「估值競賽」
| 公司 | 上市狀態 | 最新估值/市值 | 年化收入參考 | 近半年融資節奏 |
|---|---|---|---|---|
| DeepSeek | 未上市，籌備科創板 IPO | 二輪投前約 5000 億元（約 700 億美元，洽談中） | 約 4–5 億美元 | 4 個月內 2 輪，累計目標超 1000 億元 |
| 月之暗面 Moonshot AI（Kimi） | 未上市 | 約 200 億美元（2026 年 5 月），一度傳聞尋求 300 億美元 | 約 2 億美元 | 6 個月內 4 輪，累計超 39 億美元 |
| 智譜 AI（Zhipu） | 已在港股上市 | 市值約 3470 億元人民幣（2026 年 5 月） | 未披露 | 上市前累計融資約 83 億元 |
| MiniMax | 已在港股上市 | 市值約 2100 億元人民幣（2026 年 5 月） | 未披露 | 上市前累計融資約 110 億元 |
DeepSeek 與 Kimi 的市銷率均處 140–150 倍高位，明顯高於已上市的智譜、MiniMax。一級市場對頭部兩家未上市公司的定價溢價，遠高於已接受二級市場檢驗的同行。
爭議點：閉門會談外流、投票權缺失與估值泡沫質疑
- 閉門會談內容外流：二輪一度暫停的直接原因，據稱是梁文鋒對首輪閉門投資者會議內容在網路上流傳不滿——融資規模擴大後，低調作風面臨資訊管控壓力。
- 投票權結構引發關注：多數外部投資人無投票權、鎖定五年，僅國家大基金直接投票且不受鎖定；福布斯等海外報導提出公司治理與國資角色疑問，尚無官方定論。
- 估值與收入的鴻溝：140–150 倍 P/S 在成熟行業屬極端偏高；即便高增長 SaaS 頭部通常也只在 30–50 倍。估值能否兌現，取決於科創板上市後能否把技術優勢轉化為規模化 B 端收入——目前仍未經市場驗證。
以上融資金額、估值、股權結構細節，均來自多方媒體基於匿名信源的報導（《財經》、路透社、彭博社、福布斯等），讀者引用具體數字時應留意仍處「傳聞與在談」階段。
影響與背景：科創板新規、國產算力自主與全球 AI 資本競賽
- 科創板規則鬆綁：2026 年 6 月 17 日，上交所在陸家嘴論壇宣布將科創板第五套上市標準適用範圍擴大至人工智慧——不要求盈利甚至不要求大規模收入，技術實力過硬即可申報。這是 DeepSeek 計畫 2026 年底前提交 IPO、目標 2027 年掛牌的關鍵前提。
- 從「三不」到資本市場中心：DeepSeek 曾強調「不融資、不上市、不商業化」，五年由梁文鋒量化基金「幻方」自籌運營；首輪落地終結該政策，標誌頭部大模型從技術敘事轉向資本敘事。
- 全球座標系：OpenAI 2025 年估值傳聞達 3000 億美元，Anthropic 2026 年 6 月估值據稱已超越 OpenAI；高倍數定價並非中國市場獨有。
- 算力自主暗線：自研 AI 推理晶片、擴建自建數據中心，與頭部 AI 公司加碼「國產算力 + 自研晶片」的趨勢相呼應，也解釋了收入規模有限仍需快節奏融資的原因。
可引用硬核事實（EEAT）
- 控制權：梁文鋒合計控制約 84.29% 股權（2026 年 4 月工商調整後口徑）。
- 首輪規模：募資約 500 億元，投後超 3500 億元；騰訊約 100 億元、寧德時代約 50 億元。
- 二輪傳聞口徑：目標募資約 500 億元，投前約 5000 億元，較首輪投後約 +43%。
- 收入與倍數：ARR 約 4–5 億美元；隱含 P/S 約 140–150 倍（對比 OpenAI ~65×、Anthropic ~21×）。
- 算力開支經驗法則：每融資 100 億元，約 70 億元投向算力相關支出（分析口徑，非官方披露）。
五步研判 Runbook：如何消化這份融資資訊
Step 2 核對口徑 — 首輪用投後、二輪用投前；累計超 1000 億元以二輪落地為前提
Step 3 拆解用途與治理 — 估算算力開支佔比；核對無投票權 LP vs 國家大基金例外
Step 4 校準市銷率 — 用 4–5 億美元 ARR 複核 140–150×；並對照 OpenAI/Anthropic
Step 5 跟蹤落地 — 跟進 8 月下旬簽約傳聞、科創板第五套標準與 V4/自研晶片進展，再調整 API 採購與自有算力預算
常見問題（FAQ）
DeepSeek 這次到底融了多少錢，錢到帳了嗎？
截至目前，第二輪仍處於談判階段，尚未正式簽約，目標募資規模為 500 億元人民幣，計畫在 2026 年 8 月下旬完成簽約。具體金額和條款以最終公告為準。
梁文鋒此前說「不融資、不上市」，為什麼現在密集融資？
此前五年完全由量化基金「幻方」自籌運營。首輪於 2026 年 6 月落地，本質是應對算力擴張（數據中心、自研晶片、團隊擴張）帶來的資本開支，也為後續科創板 IPO 鋪路。
投前估值 5000 億元這個數字是官方確認的嗎？
不是。來自《財經》雜誌援引多名匿名交易人士的報導，是當前談判中的參考估值，最終成交可能與傳聞存在差異。
DeepSeek 什麼時候可能上市？
多方報導稱已啟動科創板 IPO 籌備，計畫在 2026 年底前完成財務報告梳理並提交申請，目標 2027 年正式掛牌，時間表可能因監管與市場環境調整。
普通投資者現在能不能「抄底」投資 DeepSeek？
仍為未上市公司，兩輪參與方均為機構投資者，且首輪多數份額經創始人控制的有限合夥進入並附鎖定期；普通投資者暫無直接渠道，只能等待科創板上市。
數據來源：《財經》（經新浪財經、華爾街見聞轉載）· 華爾街見聞 · The Standard HK · Forbes · SCMP · Caixin Global · 路透社 · 彭博社 · 36 氪 / 鈦媒體估值對比報導等。多數細節來自匿名信源，發布前請核實最新進展。
對工程團隊而言，一級市場估值競賽解決不了7×24 Agent 循環、Apple 工具鏈（Xcode、Fastlane、notarytool）或氣隙本地推理的共置問題；僅靠公有雲 GPU 或 Linux VPS 跑 DeepSeek API 封裝，在 macOS 原生簽名鏈、launchd 無人值守與高記憶體統一記憶體推理上仍有缺口。若你需要把 V4 系列自託管、OpenClaw 網關與 iOS CI 放在同一台長期在線節點上，租賃 VPSMAC 的 M4 Mac 雲主機通常比自購頂配或拼湊多雲更穩——原生 macOS、SSH + launchd、彈性 128/256/512 GB 記憶體檔位，更適合把「資本敘事」落到可運維的算力節點。
數據截至 2026-08-06。 二輪融資金額、估值與時間表均為媒體援引匿名信源，未經 DeepSeek 官方確認；生產與投資決策前請查閱最新一手公告。